作者簡(jiǎn)介：

曾光，曾在上市股份制銀行總行、上市證券工作多年，從事一線金融產(chǎn)品和政策研究?，F(xiàn)任嘉實(shí)基金證券籌備組成員。業(yè)務(wù)時(shí)間研究互聯(lián)網(wǎng)金融，是深圳互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)劃和發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)的起草者之一，深圳互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)籌備組負(fù)責(zé)人，互聯(lián)網(wǎng)金融千人會(huì)華南負(fù)責(zé)人，麥肯錫咨詢專家?guī)斐蓡T。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢(shì)

互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和思維對(duì)傳統(tǒng)金融的一場(chǎng)深刻改造，脫胎于中國(guó)巨大的金融市場(chǎng)潛力，由技術(shù)的進(jìn)步、客戶的改變所驅(qū)動(dòng)，并將在監(jiān)管的包容下不斷探索前行。

當(dāng)前，高達(dá)94%的中國(guó)家庭仍屬于財(cái)富水平較低的家庭（家庭可投資資產(chǎn)在10萬(wàn)美元以下，發(fā)達(dá)市場(chǎng)這一比例通常在50%以下），而如此廣大的客戶群往往面臨投融資渠道不暢的困境，并且缺乏有效的金融服務(wù)。

互聯(lián)網(wǎng)金融憑借移動(dòng)互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等一系列新的技術(shù)手段正在改變這一局面。一方面使得客戶需求更加顯性化，更容易被低成本地發(fā)現(xiàn)，另一方面也降低了金融產(chǎn)品和服務(wù)的成本并提高了效率。在這一過(guò)程中，客戶逐步從被動(dòng)接受金融服務(wù)向金融民主和金融自主轉(zhuǎn)變，倒逼金融行業(yè)從“以我為主”向“以客戶為主”轉(zhuǎn)型。監(jiān)管包容則為這一切的發(fā)生提供了一個(gè)相對(duì)寬松的環(huán)境。

盡管飽受爭(zhēng)議，但必須肯定互聯(lián)網(wǎng)金融的積極意義，互聯(lián)網(wǎng)金融在我看來(lái)，是民間金融陽(yáng)光化的必由之路。民間金融市場(chǎng)有大量的需求和市場(chǎng)，需要一個(gè)合法合理、成本低、效率高的匹配點(diǎn)，而互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)于滿足中小投資者，中小微企業(yè)投融資需求，無(wú)疑是發(fā)揮了重要的作用。如果把銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)比喻成中國(guó)經(jīng)濟(jì)肌體的主動(dòng)脈，那么互聯(lián)網(wǎng)金融就是這些主動(dòng)脈的補(bǔ)充——毛細(xì)血管，這些毛細(xì)血管將資金的血液運(yùn)送到主動(dòng)脈無(wú)法輸送的地方，有效的配置了金融資源。所以互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的關(guān)系是，合作大于競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)BCG報(bào)告指出，互聯(lián)網(wǎng)金融還將創(chuàng)造一系列的社會(huì)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，通過(guò)低成本、創(chuàng)新的商業(yè)模式促進(jìn)普惠金融的實(shí)現(xiàn)。例如，預(yù)計(jì)到2020年，將我國(guó)基金投資理財(cái)覆蓋率從3%提升至25-30%，基本與發(fā)達(dá)市場(chǎng)持平；將我國(guó)小微融資覆蓋率從11%提升至30-40%，為超過(guò)3,000 萬(wàn)家目前未被覆蓋的小微企業(yè)和個(gè)體工商戶提供融資渠道。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融也將成為中國(guó)金融改革強(qiáng)有力的助推器。

互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，在我看來(lái)，未來(lái)與其說(shuō)會(huì)顛覆金融，不如說(shuō)改變?nèi)藗兿M(fèi)金融產(chǎn)品的方式，改變金融產(chǎn)品生產(chǎn)和定價(jià)的方式。現(xiàn)金業(yè)務(wù)，信用風(fēng)險(xiǎn)管理模式，保險(xiǎn)精算，同質(zhì)化產(chǎn)品的銷售渠道，物理網(wǎng)點(diǎn)的功能，支付體系是要被顛覆和改造的。并且在未來(lái)，我們必須注意到以下明顯的趨勢(shì)：

1、未來(lái)用戶的大部分消費(fèi)行為都會(huì)遷移到互聯(lián)網(wǎng)，尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上。用戶會(huì)在一個(gè)個(gè)場(chǎng)景中完成他們的消費(fèi)行為。對(duì)于金融來(lái)說(shuō)，也是如此。以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+線下服務(wù)用戶的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將會(huì)贏得投資機(jī)構(gòu)的青睞。

2、參與金融門(mén)檻會(huì)逐漸降低，牌照價(jià)值會(huì)越來(lái)越弱化，參與市場(chǎng)主體會(huì)越來(lái)越多元化。大小機(jī)構(gòu)都有其生存空間，形成多層次，多主體的金融市場(chǎng)，以各種方式服務(wù)用戶，互聯(lián)網(wǎng)金融正是適應(yīng)了這個(gè)趨勢(shì)而產(chǎn)生。未來(lái)會(huì)有更多互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)。

3、金融產(chǎn)品的制造能力，風(fēng)險(xiǎn)管理能力仍然是并將一直是互聯(lián)網(wǎng)金融的核心能力。互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷能力，提供便捷體驗(yàn)的能力會(huì)讓位于更好的風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品制造能力。

4、品牌、信譽(yù)、實(shí)力越來(lái)越重要。由于多多少少帶一些金融屬性。人們更多看重企業(yè)背后的資源，股東實(shí)力，品牌信譽(yù)等。這也給一些巨頭和產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)金融的機(jī)會(huì)。

5、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)也會(huì)更加規(guī)范精細(xì)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，精細(xì)運(yùn)營(yíng)才能降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，增強(qiáng)企業(yè)的橫向擴(kuò)張能力儲(chǔ)備。互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)營(yíng)人才將會(huì)一將難求。

6、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將會(huì)抱團(tuán)進(jìn)行聯(lián)盟化的合作，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)大多實(shí)力較弱，市場(chǎng)份額較小，基于生態(tài)鏈的上下游和橫向合作將會(huì)越來(lái)越多，這里面可能會(huì)帶來(lái)一些并購(gòu)機(jī)會(huì)。

7、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)線下和線上業(yè)務(wù)，會(huì)達(dá)到一個(gè)平衡，越來(lái)越多的用戶、訂單、征信、交易數(shù)據(jù)將會(huì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)方式抓取。隨著征信成本降低，在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行交易將會(huì)越來(lái)越廣泛。降低的成本就是多出來(lái)的利潤(rùn)。

8、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)將會(huì)進(jìn)入更多垂直和細(xì)分領(lǐng)域。大而全意味著什么都做不好，而且絕大部分公司的實(shí)力都不足成為大平臺(tái)。還是應(yīng)著眼細(xì)分行業(yè)，本地市場(chǎng)，渠道下沉，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理措施，在這些行業(yè)里深根細(xì)作。做不熟悉的事情就是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

9、純平臺(tái)流量型的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)仍然逃不脫721的命運(yùn)，即第一名的企業(yè)會(huì)占據(jù)70%的市場(chǎng)份額，而有較多線下業(yè)務(wù)能力的企業(yè)會(huì)在自己的細(xì)分市場(chǎng)活得比較好。但不管怎樣，有實(shí)力的機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融，整合上下游，部分企業(yè)將會(huì)綁上類似BAT這樣的大樹(shù)。產(chǎn)業(yè)集中速度和程度會(huì)比其他行業(yè)更快，只有快速集中才能逃脫競(jìng)爭(zhēng)的紅海，互聯(lián)網(wǎng)金融投資者將可能受益于此輪集中過(guò)程。

10、經(jīng)常有人問(wèn)我，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)未來(lái)會(huì)更像金融機(jī)構(gòu)還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，我的觀點(diǎn)是會(huì)更像金融機(jī)構(gòu)。不注意防范風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展速度過(guò)快的企業(yè)會(huì)立即遇到發(fā)展瓶頸。初期野蠻生長(zhǎng)的狀態(tài)是不可持續(xù)的，少即是多，慢即是快同樣也適用于互聯(lián)網(wǎng)金融。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融的投資價(jià)值和時(shí)點(diǎn)

受益于國(guó)內(nèi)巨大的市場(chǎng)空白，這幾年進(jìn)入市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)年收入、用戶數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率平均為100%以上，有不少優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)連續(xù)獲得了多輪風(fēng)險(xiǎn)投資和產(chǎn)業(yè)資本的注入。市場(chǎng)預(yù)期和想象空間較大。目前，市場(chǎng)還處于培育和形成期，不管在哪個(gè)子行業(yè)，寡頭格局還沒(méi)有形成，用戶的品牌認(rèn)識(shí)也沒(méi)有固化，也沒(méi)有哪個(gè)企業(yè)形成了強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。很多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在一年之內(nèi)估值上漲10倍，為初期進(jìn)入的投資者帶來(lái)了豐厚的溢價(jià)。

眾多知名風(fēng)險(xiǎn)投資者如紅杉、IDG等紛紛巨資投資互聯(lián)網(wǎng)金融賽道，國(guó)內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如阿里、百度、騰訊、新浪等紛紛搶占互聯(lián)網(wǎng)金融高地，互聯(lián)網(wǎng)金融投資并購(gòu)案子層出不窮，互聯(lián)網(wǎng)金融類創(chuàng)業(yè)企業(yè)被投資金額比例占到17%左右。

互聯(lián)網(wǎng)金融的價(jià)值不是短期的，是長(zhǎng)期的，對(duì)市場(chǎng)的重組分化過(guò)程不是一次的，而是持續(xù)的?？梢哉f(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)對(duì)原有金融用戶群體的重新劃分，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)原有秩序的改變，以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，都有極其重要的意義。就算現(xiàn)在很多人認(rèn)為有巨大泡沫存在，投資價(jià)值不高，我堅(jiān)持認(rèn)為其長(zhǎng)期價(jià)值比短期價(jià)值更高。

當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)格局沒(méi)有形成，大多數(shù)人看不太懂卻拼命往里面砸錢(qián)，生怕錯(cuò)過(guò)機(jī)遇的時(shí)候，往往就是投資價(jià)值最大的時(shí)候，不管是對(duì)創(chuàng)業(yè)者，投資者而言都是這樣。就像牛市開(kāi)始的時(shí)候，指數(shù)接連上漲，賺錢(qián)效應(yīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)一致預(yù)期逐步形成。在互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行投資，正好處于這個(gè)時(shí)期，互聯(lián)網(wǎng)金融投資者的目前預(yù)期基本趨于一致。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融的具體投資機(jī)會(huì)

1、線上要素交易平臺(tái)。在互聯(lián)網(wǎng)完成咨詢服務(wù)、撮合、交易、金融服務(wù)的平臺(tái)，交易標(biāo)的為容易標(biāo)準(zhǔn)化的大宗商品和工業(yè)制成品，比較典型的是上海鋼聯(lián)。在東莞、佛山等制造業(yè)發(fā)達(dá)地域涌現(xiàn)了一些線上工業(yè)品交易平臺(tái)，年交易額高的已突破50億，在互聯(lián)網(wǎng)上服務(wù)交易雙方，部分平臺(tái)已經(jīng)獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資，在深圳也批了一些要素交易平臺(tái)牌照，未來(lái)會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)上展業(yè)。線上要素交易平臺(tái)投資價(jià)值非常高，提升了資源配置的效率，估值容易，有參照物，適合產(chǎn)業(yè)資本和上市公司進(jìn)入。缺點(diǎn)是業(yè)務(wù)想象空間較小，不容易給出高估值。風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法維持持續(xù)高增長(zhǎng)率。

2、移動(dòng)支付+O2O。未來(lái)越來(lái)越多的消費(fèi)、理財(cái)會(huì)基于特定場(chǎng)景，會(huì)使用移動(dòng)支付（NFC、二維碼、聲波、指紋）手段。在這個(gè)領(lǐng)域阿里、騰訊、銀聯(lián)等巨頭已布局重兵。但創(chuàng)業(yè)者和投資者仍有機(jī)會(huì)。即在巨頭們掌握移動(dòng)支付通道的情況，必須開(kāi)發(fā)特定消費(fèi)、理財(cái)場(chǎng)景。比如一些企業(yè)（如掃貨邦）嘗試在商場(chǎng)里為用戶提供掃碼消費(fèi)打折，掃貨邦的用戶來(lái)到樂(lè)唐黛思在北京老佛爺?shù)牡昀?，試穿后直接用掃貨?span>app掃碼就能查到“掃貨價(jià)”，也就是通過(guò)掃貨邦app 手機(jī)支付，就能在店內(nèi)價(jià)格的基礎(chǔ)上再獲得8.8折的額外折扣，這就給那些只在商店打折的時(shí)候才去逛商店的人群，增加了平日來(lái)店里購(gòu)物的動(dòng)力。這樣的O2O模式適合風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入，優(yōu)勢(shì)是用戶粘性強(qiáng)，想象空間比較高，客單價(jià)穩(wěn)定，容易給出較高估值。風(fēng)險(xiǎn)是競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻較低，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手容易復(fù)制。且對(duì)商家需要有一定的議價(jià)能力。

3、消費(fèi)信貸放杠桿。國(guó)內(nèi)居民的消費(fèi)能力是沒(méi)有被釋放出來(lái)的，消費(fèi)杠桿式?jīng)]有被放大的，一方面跟中國(guó)人的消費(fèi)習(xí)慣有關(guān)系，一方面和缺乏合適的消費(fèi)信貸工具有關(guān)系。作為提高消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力與刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的杠桿，消費(fèi)金融早就被各國(guó)普遍應(yīng)用，英國(guó)、意大利、德國(guó)三個(gè)國(guó)家600個(gè)受訪樣本調(diào)查顯示，超過(guò)40%的商品與服務(wù)是通過(guò)消費(fèi)金融提供的，消費(fèi)金融在不同國(guó)家均有效提高了中低收入人群的生活質(zhì)量，填補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行業(yè)的服務(wù)空白。作為金融體系的有益補(bǔ)充，消費(fèi)金融有助于金融市場(chǎng)細(xì)分，完善金融服務(wù)體系，減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)國(guó)外成熟市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，與大額的公司貸款相比，小額個(gè)人消費(fèi)貸款的損失更小，也更容易被預(yù)測(cè)和控制。國(guó)內(nèi)捷信是做得比較成功的。未來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、購(gòu)車(chē)、買(mǎi)房、結(jié)婚、教育、旅游這些消費(fèi)場(chǎng)景都會(huì)被消費(fèi)金融工具所滿足。消費(fèi)金融適合于產(chǎn)業(yè)資本和上市公司進(jìn)入，需要有一定資金持續(xù)支持，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小，成長(zhǎng)空間比較大。風(fēng)險(xiǎn)是政策風(fēng)險(xiǎn)，政策層面可能會(huì)根據(jù)情況出臺(tái)一些條例制約行業(yè)發(fā)展。

4、互聯(lián)網(wǎng)貸款等比價(jià)搜索平臺(tái)。如融360，好貸，91金融等平臺(tái)，此類平臺(tái)必須具備較強(qiáng)的線下產(chǎn)品獲取能力，以及將產(chǎn)品與用戶需求精準(zhǔn)匹配的能力，純做流量平臺(tái)較難勝出。因?yàn)椴荒艹掷m(xù)獲取優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品和服務(wù)。此類平臺(tái)適合風(fēng)險(xiǎn)投資者和上市公司，延展性和想象空間比較大，比較容易估值。風(fēng)險(xiǎn)是必須面對(duì)慘烈和同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程可能是漫長(zhǎng)和反復(fù)的。

5、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)超市。國(guó)內(nèi)類似數(shù)米網(wǎng)，好買(mǎi)網(wǎng)，銅板街，實(shí)際上是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售理財(cái)產(chǎn)品，貨幣基金。特別是銷售不同類型產(chǎn)品的平臺(tái)，要求對(duì)各種理財(cái)產(chǎn)品具備風(fēng)險(xiǎn)控制能力，和投資者適當(dāng)性管理能力。終極要求是能根據(jù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)周期，幫助用戶進(jìn)行全資產(chǎn)配置能力。這對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)都是比較高的要求，所以這些平臺(tái)初期的競(jìng)爭(zhēng)力在于以較低費(fèi)率，或者較高收益率拿到好產(chǎn)品吸引用戶，后期需要完善資產(chǎn)配置能力留住用戶。其實(shí)是要求非常高的，只做銷售渠道容易陷入同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)。此類模式想象空間非常高，容易給出高估值，適合風(fēng)投、金融資本、流量公司進(jìn)入。缺點(diǎn)是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)非常嚴(yán)重。沒(méi)有找到突破點(diǎn)就容易陷入瓶頸。

6、P2P。P2P的投資與風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)上講得比較多，我不多贅述了?？偟膩?lái)說(shuō)，不管是做小額還是大額都是其生存空間，不是說(shuō)P2P就一定只能做小額，小額大額各有優(yōu)劣勢(shì)，關(guān)鍵是平臺(tái)必須在獲客，風(fēng)控，運(yùn)營(yíng)成本與由此獲取風(fēng)險(xiǎn)收益之間達(dá)成一個(gè)平衡。P2P做大數(shù)據(jù)風(fēng)控在沒(méi)有真實(shí)完整有效的線上數(shù)據(jù)的情況下還比較難。我個(gè)人比較看好有線下業(yè)務(wù)拓展能力和風(fēng)控能力的平臺(tái)，這樣的平臺(tái)彈性比較好，即使完全不做線上，也有生存能力。好的P2P平臺(tái)的投資價(jià)值非常高，可以產(chǎn)生當(dāng)期利潤(rùn)，可以積累一些有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的用戶，挖掘出用戶和企業(yè)的信用情況，在此基礎(chǔ)上延展出其他營(yíng)利模式來(lái)。

而且隨著投資者觀念的改變，愿意投資P2P的投資者也會(huì)越來(lái)越多，用戶量的增長(zhǎng)不是問(wèn)題。未來(lái)平臺(tái)的ROE會(huì)比較高，但是由于資產(chǎn)質(zhì)量和壞賬風(fēng)險(xiǎn)估值不易做高，適合上市公司、產(chǎn)業(yè)資本、金融資本進(jìn)入。風(fēng)險(xiǎn)還是來(lái)自于政策層面的監(jiān)管和打壓。另外要提出的一個(gè)方向就是，行業(yè)必須盡快引入更多的機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者把資金委托給機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分散投資，機(jī)構(gòu)投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，能有效過(guò)濾掉潛在風(fēng)險(xiǎn)較高的平臺(tái)，從而促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

7、眾籌。很多人不看好眾籌，我個(gè)人非?？春卯a(chǎn)品、股權(quán)眾籌平臺(tái)。眾籌最大價(jià)值實(shí)際上是篩選好的創(chuàng)業(yè)者，產(chǎn)品展示和試錯(cuò)的平臺(tái)。在平臺(tái)上能達(dá)成多少交易倒是其次。眾籌平臺(tái)就象是創(chuàng)意、產(chǎn)品、創(chuàng)業(yè)者、用戶的一個(gè)展示匯聚平臺(tái)，通過(guò)平臺(tái)發(fā)掘好的項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)，將發(fā)掘成本降低，同時(shí)也能低成本的了解產(chǎn)品市場(chǎng)潛力有多大，以參與感的方式傳播產(chǎn)品。篩選和傳播創(chuàng)新產(chǎn)品的價(jià)值，遠(yuǎn)大于達(dá)成交易的價(jià)值。在這個(gè)意義上，眾籌平臺(tái)的投資價(jià)值是巨大的，眾籌平臺(tái)的最大投資價(jià)值不在于能完成多少交易，隨著監(jiān)管政策的收緊，在平臺(tái)上只能進(jìn)行小額的投融資，線上投融資的意義弱化。真正意義在于能篩選多少好項(xiàng)目、吸引多少關(guān)注目光、在多大程度上傳播。投資風(fēng)險(xiǎn)還是政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。

8、互聯(lián)網(wǎng)金融安全?；ヂ?lián)網(wǎng)金融最受人詬病的就是其安全性，投資者對(duì)資金的安全性非常關(guān)注，未來(lái)，提供基于交易、支付、存儲(chǔ)、電子合同等環(huán)節(jié)安全軟件，硬件技術(shù)，認(rèn)證技術(shù)等解決方案的公司將會(huì)受到極大關(guān)注。適合上市公司，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入，此類公司成長(zhǎng)空間有限，但是行業(yè)發(fā)展的必須品，投入周期較長(zhǎng)，容易被壟斷，產(chǎn)生當(dāng)期現(xiàn)金流。風(fēng)險(xiǎn)是成長(zhǎng)性不夠。

9、互聯(lián)網(wǎng)征信。未來(lái)會(huì)有很多基于運(yùn)營(yíng)商、電商、搜索、論壇、新聞等互聯(lián)網(wǎng)征信、信息獲取分析平臺(tái)，并且基于這些信息對(duì)用戶和企業(yè)征信進(jìn)行分析，基于分析結(jié)果，提供給用戶相應(yīng)的產(chǎn)品?；ヂ?lián)網(wǎng)征信能極大降低社會(huì)的交易成本，降低的交易成本就是整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)，征信絕對(duì)是個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。適合產(chǎn)業(yè)資本，上市公司介入，初期投入比較大，投入周期較長(zhǎng)，但固定投入一旦產(chǎn)出后，就能產(chǎn)生較大價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)是政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)個(gè)人信息隱私保護(hù)的監(jiān)管。

10、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)及產(chǎn)品評(píng)級(jí)，咨詢等。例如網(wǎng)貸之家，行業(yè)發(fā)展到一定的階段需要這樣的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基本是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的最頂端，但做到有公信力也很難，要做到公信力就必須放棄一定的盈利要求。評(píng)級(jí)平臺(tái)的盈利模式應(yīng)該是積累一定的需求和用戶之后，向評(píng)級(jí)報(bào)告需求者收費(fèi)。比較適合產(chǎn)業(yè)資本介入，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威一旦形成后，很難撼動(dòng)。

11、互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融?？梢詤⒁?jiàn)我寫(xiě)的《互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代的供應(yīng)鏈金融》，此文在網(wǎng)上廣為流傳，可以百度到，文中對(duì)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了闡述。傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融資金流、物流、商流一大半都是在線下操作，而且需要大量的抵質(zhì)押物物作為擔(dān)保。我眼中的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融，是將資金流、物流、商流以互聯(lián)網(wǎng)的方式連接成閉環(huán)，三流流轉(zhuǎn)和反饋的速度更快，風(fēng)控成本，運(yùn)營(yíng)成本更小，時(shí)間差變小，相關(guān)權(quán)益落空風(fēng)險(xiǎn)更小。這是對(duì)傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的改良而不是顛覆，提升了體系的效率。其實(shí)阿里，京東等電商企業(yè)已經(jīng)在實(shí)踐互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融。隨著信息化水平的提高和各交易主體連接程度的提高，會(huì)有更多主體連接到互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈交易環(huán)節(jié)中來(lái)。我個(gè)人覺(jué)得這可能是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域內(nèi)上升空間最大的，也是最容易產(chǎn)生收入，最能服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的業(yè)態(tài)。

12、互聯(lián)網(wǎng)證券、保險(xiǎn)、銀行等。目前互聯(lián)網(wǎng)證券和保險(xiǎn)比較適合中小玩家，特別是互聯(lián)網(wǎng)證券這塊受關(guān)注最多，目前國(guó)內(nèi)做得比較好的是雪球，富途，微量等。很多傳統(tǒng)券商也將自己的投顧，理財(cái)產(chǎn)品搬到網(wǎng)的。在美國(guó)有個(gè)Motif平臺(tái)，是一個(gè)社交化組合投資平臺(tái)，可以根據(jù)自己的想法構(gòu)建投資組合，突破傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)人模式，已獲得高盛投資。目前國(guó)內(nèi)也有幾家類似平臺(tái)做得不錯(cuò)。互聯(lián)網(wǎng)證券平臺(tái)的意義在于減少投資決策過(guò)程中的信息不對(duì)稱性，社交化的投資能從平臺(tái)的其他用戶那里獲取不少有價(jià)值的意見(jiàn)，減少投資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，特別是中國(guó)這樣的散戶交易量占比較高的國(guó)家，會(huì)非常有市場(chǎng)空間，平臺(tái)需要做的就是對(duì)UGC內(nèi)容質(zhì)量的控制。平臺(tái)可以積累比較多的有價(jià)值投資者。

但垂直平臺(tái)的用戶數(shù)肯定沒(méi)有流量平臺(tái)那么高。所以考驗(yàn)創(chuàng)業(yè)者的是基于這些用戶，如何橫向拓展更多的變現(xiàn)場(chǎng)景。目前這樣的平臺(tái)估值普遍不高，因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)往往比較注重用戶數(shù)和增長(zhǎng)率，但是忽略了用戶的質(zhì)量和粘性。比較適合風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入。風(fēng)險(xiǎn)也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)證券平臺(tái)在網(wǎng)絡(luò)展業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)是三種金融業(yè)態(tài)中最具備創(chuàng)新潛力的，最能吸引用戶流量的。機(jī)構(gòu)未來(lái)可以開(kāi)發(fā)出更多針對(duì)特定事件，特定人群，剛性需求的險(xiǎn)種，眾安保險(xiǎn)開(kāi)發(fā)的高溫險(xiǎn)就是一個(gè)典型的例子。這樣的保險(xiǎn)服務(wù)邊界基本是沒(méi)有界限的，假設(shè)哪一天能混業(yè)經(jīng)營(yíng)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)帶來(lái)用戶群體將可能是最多的。但互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)目前還屬于牌照管理，對(duì)于普通機(jī)構(gòu)來(lái)講，投資機(jī)會(huì)基本沒(méi)有。

13、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)工具類。比較典型的是剛獲得風(fēng)投的隨手記，團(tuán)隊(duì)一直堅(jiān)持做記賬產(chǎn)品，積累了幾千萬(wàn)忠實(shí)用戶，而且用戶粘性比較強(qiáng)，比一些純流量的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)的用戶基礎(chǔ)要好得多。它解決了用戶記賬的剛性需求。下一步隨手記可能要考慮變現(xiàn)問(wèn)題，可以基于用戶資產(chǎn)負(fù)債表表的資產(chǎn)配置和建議，可以基于相關(guān)賬目進(jìn)行生活服務(wù)的推薦，比如用戶若在“看病”欄目記了很多賬，可以針對(duì)性的推出一些商業(yè)保險(xiǎn)服務(wù)，諸如此類，隨手記可以發(fā)展成為一個(gè)非常大的涵蓋理財(cái)，生活，母嬰，旅游，教育，裝修等服務(wù)的入口。所以，個(gè)人感覺(jué)風(fēng)投給隨手記的估值嚴(yán)重偏低。工具類互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的投資價(jià)值非常大，它可以從解決某一點(diǎn)剛性需求獲取大量的用戶，進(jìn)而發(fā)展成覆蓋用戶生活各方面的入口。投資者可以多關(guān)注一些。

互聯(lián)網(wǎng)金融最大的風(fēng)險(xiǎn)還是來(lái)自于道德風(fēng)險(xiǎn)（明知故犯，故意詐騙）、無(wú)知風(fēng)險(xiǎn)（不會(huì)、不懂、不問(wèn)）、政策風(fēng)險(xiǎn)（政策風(fēng)吹草動(dòng)），其他比如信用、市場(chǎng)、法律、操作風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)不顯著高于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。是可控的，可以通過(guò)一定的措施降低在可承受的水平的。

四、給投資者和創(chuàng)業(yè)者的一些建議

對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言，建議多做線下，不要僅僅純做流量平臺(tái)，必須具備線下展業(yè)的能力，少即是多，慢即是多，慢慢增強(qiáng)自己的護(hù)城河，增強(qiáng)自己的用戶粘性和解決剛性需求的能力，不要太早考慮商業(yè)變現(xiàn)。用戶粘性很強(qiáng)的情況下，即使用戶的絕對(duì)數(shù)量不是很高，也具備很高的價(jià)值。而不解決用戶剛性需求的純流量平臺(tái)，流量來(lái)得快，去得也快。

對(duì)投資者而言，除了關(guān)注團(tuán)隊(duì)，市場(chǎng)空間，平臺(tái)的用戶數(shù)，市場(chǎng)份額之外，增長(zhǎng)率之外，可能還應(yīng)該關(guān)注用戶粘性（用戶遷移成本太低了，動(dòng)一下鼠標(biāo)即可），有沒(méi)有解決用戶的剛性需求，以及未來(lái)可能的變現(xiàn)能力。騰訊和百度這樣的流量平臺(tái)也是解決了社交和獲取信息兩個(gè)剛性需求。純按照流量大小來(lái)估值可能會(huì)面臨投資風(fēng)險(xiǎn)。

 來(lái)源：投資頭條